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观点 | 烯烃底部反弹近10%后 供需面有什么变化?

2023-08-03 10:12:48来源:中信建投期货

主要逻辑:

临近交割月,当前聚烯烃上游、中游库存整体库存压力不大。基本面在此轮上涨下并未恶化,表现良好,供应回归不及预期,生产利润压缩,估值下行,低库存维持。因此短期维持偏强震荡,不宜过于看空,可在前期低点轻仓试多,LL09合约下方关注8000附近支撑,PP09合约下方关注7200附近支撑。

本周PVC印度接盘能力有所下降,出口氛围减弱。从国内需求角度来看,弱现实格局有所好转,订单环比上升,成品库存环比下降,淡季呈现拐头趋势。PVC高库存压力虽未能有效缓解,但环比而言,库存持续缓慢去化下,累库不及预期。在偏强宏观推动下,基本面端供应回归缓慢,需求端存改善预期,预计短期下行空间有限。09合约下方关注6100附近支撑,可轻仓试多。


(资料图片)

投资建议:

聚烯烃可在前期低点轻仓试多,LL09合约下方关注8000附近支撑,PP09合约下方关注7200附近支撑。

PVC 09合约下方关注6100附近支撑,可轻仓试多。

风险提示:

油价回落,宏观预期转悲观

建投视角

自7月以来,PE、PP、PVC企稳反弹,截至到8月2日,PE月度涨幅达4.23%,PP月度涨幅达5.56%,PVC月度涨幅达8.02%。此轮上涨是宏观与基本面的共振。近期宏观情绪转暖,原油端月度涨幅达13.74%,PP、PE、PVC品种基本面在此轮上涨中有何变化呢?

01 低库存下,聚烯烃短期偏强震荡

国产供应端而言,装置检修回归不及预期,上游装置检修回归时间从原先预计的7月中推迟至8月初,期间,各装置临时检修情况增多,上游装置整体开工维持在历年偏低水平。截至到8月1日,PE开工率较7月28日上升6.45%至88.35%。PP开工率较7月28日上升1.51%。根据检修计划,当前检修仍处历年同期高位,8月国产检修陆续回归。估值端,也离不开聚烯烃原料端的企稳反弹,三大能源反弹下,聚烯烃生产估值下行,利润再次被压缩,油制利润、MTO利润以及PDH制利润均下行。利润端的压缩,也让装置检修回归的时间往后推迟。

进出口端,可以发现6月的进口量依然维持偏低的水平,6月国内PE进口为107.72万吨,环比5月增加4.08%%,同比增加5.44%。6月国内PP进口31.76万吨,环比5月增加3.02%,同比增加1.40%。以当前的进口利润水平,预计7-8月进口小幅增加,但当前利润绝对值仍处相对偏低的水平,预计进口增量有限,初步按7、8月PE进口量110,115万吨推算。低进口量对库存端产生的影响相对有限,港口库存压力不大。

需求端,受限制与弱订单,下游拿货积极性在此轮上涨行情下并未被明显激发,整体市场依然中性偏弱。下游开工环比提升,同比依然处于偏低水平。成品库存压力较大,订单改善不明显限制了下游的投机性拿货心理。现实端改善不明显,但金九银十旺季预期尚不能被证伪。

临近交割月,当前聚烯烃上游、中游库存整体库存压力不大。基本面在此轮上涨下并未恶化,表现良好,供应回归不及预期,生产利润压缩,估值下行,低库存维持。因此短期维持偏强震荡,不宜过于看空,可在前期低点轻仓试多,LL09合约下方关注8000附近支撑,PP09合约下方关注7200附近支撑。

02 宏观利好频发,PVC不易偏空看待

近期会议强调优化房地产政策,根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措,加快研究构建房地产业新发展模式。PVC与房地产关联性较大,近80%需求与房地产相关。除了政治局会议后的宏观情绪表现较好之外,从基本面角度,可以分以下2点去看待:1. 供应端,上游装置开工虽有提升,但检修及开工回归不及预期,截至到7月28日,PVC行业开工率73.82%,仍处于同期最低水平。从估值角度,7-8月,煤、电石端支撑依然偏强,短期仍维持偏低的估值。2.出口端,自上周起,出口印度情况表现较好。受台塑和信越影响,虽然印度需求并未有明显好转,但市场交易现货可能出现的紧缺情况,中国出口情况有所好转。

本周印度接盘能力有所下降,出口氛围减弱。从国内需求角度来看,弱现实格局有所好转,订单环比上升,成品库存环比下降,淡季呈现拐头趋势。PVC高库存压力虽未能有效缓解,但环比而言,库存持续缓慢去化下,累库不及预期。在偏强宏观推动下,基本面端供应回归缓慢,需求端存改善预期,预计短期下行空间有限,09合约下方关注6100附近支撑,可轻仓试多。

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